对于业绩的下滑，数字人表示，公司客户主要为医学类院校，2022年上半年，由于国内部分地区新冠肺炎疫情反复，各医学院校因疫情防控需要，加强了校区管控，导致公司业务的拓展及实施受到了较大影响，因此前6个月营业收入及净利润均出现了较大程度的下降。

从毛利率来看，数字人的毛利率自2018到2021年一直在下降。公司的核心产品为医学信息化软件，软件产品具有毛利率较高的固有特点。但如未来出现行业竞争加剧，或者公司不能持续研发出满足客户需求的新产品等情形，则公司可能面临综合毛利率下降的风险。另外，公司的净利率和加权净资产收益率也是一路下行。综合来看，数字人的盈利能力下滑，盈利潜力确有不足。

研发投入持续增加，技术是否独立依然受到质疑

来源：数字人2022年半年报

数字人的业绩下滑从2020年开始已经显现。据统计，2017-2021年，公司的营业收入分别为8033.34万元、7404.05万元、1.12亿元、1.01亿元、8371.75万元；归属于上市公司股东的净利润分别为2525.88万元、2376.67万元、3519.82万元、2907.01万元、1593.98万元。从2020年开始，公司不论营业收入还是归属于上市公司股东的净利润都处于下滑状态。

研发投入是技术密集型企业的重要支撑，只有足够的研发投入才能保障企业的核心竞争力。研发投入的最终目标是转化为业绩，虽然在某种程度上，研发投入可以看作是企业的隐形业绩，但是若相关研发无法实现产业化，持续的研发投入将对公司未来的经营业绩产生不利影响。

业绩不佳，2022年上半年亏损同期扩大，数字人盈利能力到底怎样？从毛利率、净利率、加权净资产收益率三个指标来分析公司的盈利潜力。2018-2021年公司毛利率分别为73.72%、68.75%、64.9%、60.82%；净利率32.10%、31.44%、28.51%、18.86%；加权净资产收益率19.21%、24.33%、17.54%、6.34%。

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从业绩方面来看，数字人税收优惠占利润总额比例较高，2022年上半年公司享受各项税收优惠和收到的各项政府补助合计金额为258.36万元，占比较高。如未来优惠政策发生不利变化，将会影响公司的业绩。

另外，数字人收入和业绩季节性波动较大。公司客户主要为医学院校、医院及各地市科技馆等行政事业单位，基于预算管理制度的特点，整个采购招标过程一般要经历 3-6 个月时间，由于项目实施阶段还需要经历现场勘查、 制定实施方案、安装调试设备和项目验收等工作，所以收入的确认一般主要集中在下半年尤其是第四季度，公司的收入呈现季节性波动。

本身属于技术密集型，数字人对研发一直比较重视。2017-2021年，数字人研发投入分别为1554.3万元、1578.61万元、1748.81万元、1740.07万元、2081.88万元；研发投入占营业收入的比重分别为19.35%、21.32%、15.68%、17.3%、24.87%。

图：数字人和讯SGI指数综合评分

因为数字人的体量小，抗风险能力差，影响公司业绩和经营状况的因素比较多。从经营状况来看，公司的经营活动产生的现金流量净额下降幅度较大。

数字人体是将大量真实人体断层通过计算机整合重建成人体的三维立体结构图像，可以在计算机上任意观察人体的组织形态结构。通俗来讲，相当于人体的“活地图”。

数字人资产2022年上半年资产负债变动也比较大，从资产负债结构分析，公司其他非流动资产增长39.23%。公司表示，主要是由于子公司医会医学装修支付款项增加所致。装修款都能影响负债情况，可见其负债结构稳定性并不强。

数字人的研发投入虽然在持续增加，但技术是否独立却备受质疑。有资料显示，数字人技术人员无医学专业背景，公司表示主要通过与医学院校合作，医学院校在产品开发过程中对公司进行医学指导。

在2022年半年报中，数字人强调研发过程中的核心技术主要由公司的核心研发团队完成，同时公司通过邀请合作医学院校及医疗机构中的外部专家进行技术指导，以提高产品的技术水平。虽然数字人表示核心技术由公司研发团队完成，但在公司技术的独立性方面依然备受质疑。

2018-2021年，数字人经营活动产生的现金流量净额分别为2455.89万元、3449.63万元、254.25万元、2819.29万元。数据显示，近几年公司的现金流状况并不稳定。而2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比下降幅度为2580.07%，这个数字如此之高的原因之一是体量小，经营活动产生的现金流量净额本身就不高。

文章来源：《中国数字医学》 网址: http://www.zgszyxzz.cn/zonghexinwen/2022/0831/678.html